核工装备深度汇报（三）

终极能源愈行愈近，可控核聚变产业

持续加速

投资要点

核心观点

可控核聚变是我国未来能源的唯一方向

➢ 核聚变能是未来人类的理想能源。核聚变能具有能量密度高、原料来源广泛、安全性高的优点。

➢ 氘氚聚变度电燃料成本理论上具有较高性价比。根据假设测算得到氘氚聚变的燃料成本约为0.0365元/kWh，对比中国核电平均燃料成本为0.0418元/kWh，理论测算具备性价比，如果未来转换损耗和能耗持续降低，燃料成本有望更具性价比。

➢ 核聚变发电的主要有两种。惯性约束聚变（通过激光产生的巨大的压强，使核燃料体积在极短的时间内变小，密度变大，原子核发生聚变反应，释放出能量）和磁约束聚变（利用磁场来约束温度极高的等离子体的核燃料，以使其反应）。

➢ 能量增益因子Q可用来判断核聚变成熟度。一般认为商业聚变堆至少需要Q值达到10。

我国聚变以科研院所牵头，美国民营资本居多

➢ 2024年全球聚变投资71亿美元，2031-2035年有望实现可控核聚变商业化。全球核聚变投资相较于2023年增加9亿美元，其中公共资金的投入占比达到60%。根据核聚变能协会（FIA）调研，大部分核聚变公司预计2031-2035年可实现可控核聚变向电网第一次供电，同时可以研发出低成本高Q值的商业化核聚变装置。

➢ 国内聚变以科研院所牵头，国外聚变募资超过3亿美元的有6家。国内聚变主要是由中核集团、中国工程物理研究院、中国科学院领头，少量初创公司参与；国外聚变投资超过3亿美元的公司为COMMONWEALTH FUSION SYSTEMS、 GENERAL FUSION、HELION、SHINE TECHNOLOGIES、TAE TECHNOLOGIES、TOKAMAK ENERGY。

➢ 美国国家科学院提出聚变示范电站建设面临的六大科技挑战：1）等离子体稳态自持燃烧；2）面向等离子体材料；3）高温超导磁体；4）结构材料；5）等离子体加热技术；6）闭式燃料循环技术。

核聚变装置价值量以超导磁体、维持稳定平衡系统占比最高

➢ 根据根据ITER的预计投入，超导磁体在实验堆的占比最高，占比28%，接下来依次是堆内构件17%，建筑14%，真空室8%，电源8%等；当反应堆正式商运时，维持稳定平衡的系统占比最高，达到25%，其次依次是低温装置和冷却水系统16%，建筑15%，堆内构件15%，磁体降至12%等。

投资建议

投资主线1——超导磁体

根据根据ITER的预计投入，超导磁体在实验堆的占比最高。建议关注：

➢ 低温超导线材及磁体供应商：西部超导；高温超导带材及磁体供应商：联创光电、永鼎股份、精达股份；

投资主线2——涉氚配套及其他设备供应商。

建议关注：

➢ 氚工厂配套：国光电气；PF方圆管：久立特材；杜瓦膨胀节：航天晨光；铜钨偏滤器：安泰科技；片状放大器：立航科技。

风险提示：重大行业政策调整的风险、核聚变发展情况不及预期、技术进展不及预期风险、研报使用信息更新不及时风险、行业规模测算偏差风险、业绩预测和估值判断不达预期风险。

正文内容

文章来源：《核工装备深度汇报（三）终极能源愈行愈近，可控核聚变产业持续加速》——20241224

研究团队简介

陈鼎如（执业证书编号：S0740521080001）：清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，现任中泰证券军工行业首席分析师。3年航天装备研发工作经验，1年金融信息安全领域工作经验，证券从业经历5年。2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

联系方式：18513586975

马梦泽（执业证书编号：S0740523060003）：伯明翰大学投资学硕士，中南大学金融学学士。曾任职于东北证券研究所，现任中泰证券军工行业分析师。

联系方式：15000291217

殷通（执业证书编号：S0740524040001）：清华大学工程物理系本科，中核集团原子能院硕士，现任中泰证券军工行业助理分析师。5年核电核工装备研发经验，证券从业经历2年。

联系方式：15120000732

重要声明

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（转自：陈鼎如团队）