实际上，自11月8日以来，A股持续震荡调整。Wind（万得）数据显示，本周（11月18日-11月22日）上证指数下跌1.91%，深证成指下跌2.89%。

对于A股表现，机构人士认为原因是多方面的。

胡启聪认为，首先，从市场交易来看，经历10月以来的反弹后，上证指数维持在3400点高位震荡，各类主题轮番炒作。在维持了一个月的高位轮动后，投资者的做多热情不断被消耗，缺乏进一步向上的推动力。

第二，从基本面上看，政策持续出台的力度未超市场预期，同时各类刺激政策的落地还在推进中，对上市公司而言在经营层面的效果尚待验证，基本面整体仍然处于弱复苏态势。而目前多数公司的股价相对而言已经较多地反馈了此前乐观的预期，因此有较大的兑现压力。

第三，从国内外宏观环境来看，美国大选的落地意味着后续可能会不断有针对贸易等方面的措施，譬如进一步加强对中国各类高科技的限制、加征关税等。在美元超预期强势的背景下，海外投资者对于中国经济的恢复力度和应对措施态度愈加谨慎。因此，10月以来外资的阶段性流出对于A股市场造成一定扰动。

此外，地缘冲突、国际局势恶化等，都对市场的情绪造成了冲击。

融智投资基金经理夏风光认为，机构资金不给力亦影响了A股。“从近期市场调整可以发现，机构持仓占比较多的蓝筹股跌幅领先，机构资金流出迹象明显。”

“外围市场和人民币汇率的波动对机构的持仓会带来一定的冲击，蓝筹股下跌也正说明机构筹码的不稳定性。由此看来，长期资金入市稳定市场还真的需要加大落实力度。”夏风光表示。

未来走势如何？

对于接下来的行情，多家机构表示短期对市场不必过度悲观。

胡启聪表示，短期市场或仍将面临一定的压力，但中长期看，我们依然保持信心。

“领导层的态度以及推出的一系列措施，都充分说明了当前管理层对于后续经济复苏的重视和信心。任何政策的见效都需要时间，资本市场要做的就是多一点的耐心和信心。”胡启聪表示。

夏风光表示，无论从市盈率还是股息率的角度来看，上证50和沪深300等指数仍然处于低估的水平，随着政策的落地，一旦盈利增速恢复，指数修复的弹性也会非常大。

外资对中国依然持较为积极乐观态度。高盛表示，自9月政治局会议以来，市场最极端风险情景已被排除，目前投资者已从政策“预期阶段”过渡到“确认阶段”，这意味需要看到政策细节才能进一步提升信心。

高盛首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）团队在11月18日的年度策略报告中表示，在政策刺激下，国内2025年消费和部分投资领域有望获得增长。受益于更有针对性的财政支出和消费补贴、服务业恢复及金融资产价格上涨带来的正向财富效应，消费增长有望从今年的3.8%反弹到2025年的5%。

近期，野村中国首席经济学家陆挺表示，由于9月24日的政策调整，以及今年早些时候推出的政策刺激措施的延迟影响，将2024年中国GDP（国内生产总值）增长预测从4.7%提升至4.8%。

壁虎资本研究员杨奕洁认为，后期A股可能呈现震荡攀升走势。在投资方向上，可以重点关注扩大内需以及政策重点发力的方向。

“预期进入年尾，投资者对估值切换和经济工作会议的预期，将成为市场稳定的主要推手。本周加速下跌其实也就意味着距离底部已经非常近了。”夏风光表示。

责编 | 张雨菲

题图 | 视觉中国